MILANO (MF-NW)--L'inizio della guerra contro l'Iran da parte degli Stati Uniti e di Israele non è stato una sorpresa totale, date le settimane di rafforzamento militare e di stallo diplomatico. Tuttavia, con i principali leader iraniani uccisi nei primi attacchi e il regime che lotta per la propria sopravvivenza, la situazione rimane molto instabile. In quest’ottica Karsten Junius, Chief Economist di J. Safra Sarasin, ha delineato tre scenari.
SCENARIO CENTRALE: CONFLITTO CONTENUTO
La campagna aerea prosegue per diverse settimane, le capacità militari iraniane sono sufficientemente indebolite, limitando la loro capacità di sostenere attacchi nella regione. Tuttavia, il regime conserva una certa forza militare, anche attraverso i suoi rappresentanti nella regione. L'amministrazione statunitense è portata a concludere la campagna prima che l'aumento dei prezzi del petrolio abbia un impatto sulla stagione automobilistica interna e, più in generale, sull'economia. Entrambe le parti tornano al tavolo delle trattative, anche se i risultati rimangono incerti e persiste l'ambiguità geopolitica. Non meno importante lo Stretto di Hormuz riapre senza danni significativi alle infrastrutture energetiche regionali. Rimane un premio di rischio geopolitico residuo, con i prezzi del petrolio che si stabilizzano a 75 dollari al barile, circa il 15% al di sopra dei livelli di inizio anno. L'inflazione complessiva nelle economie avanzate aumenta in media di 0,5 punti percentuali dopo tre mesi, con un impatto leggermente maggiore in Europa e un effetto più moderato negli Stati Uniti. I mercati emergenti registrano un aumento più pronunciato di 1-2 punti percentuali. Comunque, le pressioni inflazionistiche si rivelano transitorie, con effetti di secondo impatto limitati; l'impatto sull'inflazione core è inferiore alla metà dell'aumento dell'inflazione complessiva. Di riflesso la maggior parte delle banche centrali mantiene una pausa nel breve termine, ma alla fine procede con i tagli dei tassi precedentemente anticipati (in particolare la Banca d'Inghilterra e la Federal Reserve). E l'aumento dei prezzi dell'energia e la maggiore incertezza politica esercitano un modesto freno sulla crescita globale di 0,2 punti percentuali.
L’IMPATTO SULLE DIVERSE CLASSI DI ATTIVI
Reddito fisso: Le curve dei rendimenti rimangono invariate. Alcuni dei flussi di avversione al rischio si invertiranno e porteranno a rendimenti moderatamente più elevati in tutti i mercati valutari. Il rialzo dei rendimenti sarà limitato dall'incertezza sugli effetti del mercato del lavoro derivanti dalla rivoluzione dell'intelligenza artificiale e dalle notizie negative provenienti dai mercati del credito privato. Gli spread creditizi dovrebbero rimanere stabili o ampliarsi solo moderatamente. Valute e oro: Il dollaro statunitense dovrebbe continuare a essere scambiato intorno ai livelli attuali, con l'indice del dollaro DXY ponderato per il commercio che oscillerà tra 98 e 100 nel breve. Inoltre Karsten Junius ha previsto che l'euro e il franco svizzero saranno scambiati intorno ai livelli attuali, mentre l'oro dovrebbe essere sostenuto sopra quota 5.000 dollari l’oncia. Azioni: la volatilità rimarrà elevata fino a quando i rischi per l'approvvigionamento di petrolio e l'economia globale non si attenueranno (indice della paura Vix sopra 20). Il calo del mercato azionario dovrebbe essere limitato al 5% rispetto ai livelli precedenti alla campagna aerea, lasciando l'S&P 500 sopra i 6.500 punti. Con l'avvicinarsi della fine della campagna militare, i mercati sono destinati a recuperare. 'Il nostro obiettivo di fine anno per l'S&P 500 di 7.400 punti rimane invariato', precisa Karsten Junius.
SCENARIO PEGGIORE: CONFLITTO REGIONALE PROLUNGATO (25%)
Le capacità militari iraniane si dimostrano più resilienti di quanto previsto. Il conflitto si estende a livello regionale, coinvolgendo ulteriori attori e impedendo il disimpegno degli Stati Uniti. Lo Stretto di Hormuz rimane chiuso, con danni alle infrastrutture energetiche; i prezzi del petrolio superano quota 100 dollari al barile e rimangono elevati per un periodo prolungato. L'inflazione aumenta di almeno 2 punti percentuali nella maggior parte delle economie, accompagnata da effetti di secondo impatto più pronunciati e da un aumento delle aspettative di inflazione. Diventa probabile una recessione in diverse economie, in particolare in Europa e nei mercati emergenti importatori di petrolio. Il contesto stagflazionistico complica la calibrazione della politica monetaria per le banche centrali. Si amplia il divario economico tra esportatori e importatori netti di petrolio, con l'Europa e il Giappone più colpiti rispetto agli Stati Uniti.
L'IMPATTO SUI MERCATI DELL’ESCALATION
Reddito fisso: I rendimenti potrebbero diminuire in modo più significativo, poiché i prezzi elevati del petrolio e l'incertezza geopolitica indurrebbero i mercati a scontare una maggior probabilità di recessione. Gli spread creditizi potrebbero ampliarsi in modo significativo per tenere conto dell'indebolimento dell'economia. Valute e oro: Il dollaro statunitense dovrebbe registrare un aumento significativo, con l'indice DXY ponderato per il commercio che supererà quota 100 nel breve. L'impennata del prezzo del petrolio influirà in modo più significativo sulle valute cicliche, spingendo probabilmente il cambio euro/dollaro verso quota 1,15, mentre il cross euro/franco svizzero potrebbe scendere sotto 0,90, aumentando il rischio di interventi sul mercato valutario da parte della Banca nazionale svizzera (Bns). 'In questo scenario, prevediamo che l'oro salirà verso i 6.000 dollari l’oncia e probabilmente rivedremo i nostri obiettivi di fine anno in tal caso', avverte Karsten Junius. Azioni: Si stima un aumento della volatilità (Vix oltre 40) con il mercato azionario che subirà un calo fino al 15% (S&P 500 sotto 6.200 punti). I settori difensivi e quello energetico dovrebbero sovraperformare. I Paesi importatori netti di petrolio saranno quelli più colpiti: ad esempio India, Corea, Giappone, mercati dell'area euro. 'Il nostro obiettivo di fine anno per l'S&P 500 dovrebbe probabilmente essere abbassato sotto 7.000 punti', prosegue Karsten Junius, 'poiché le ricadute economiche del forte aumento dei prezzi del petrolio costituirebbero un grave ostacolo agli utili nel 2026'.
SCENARIO OTTIMISTICO: IL CONFLITTO SI PLACA RAPIDAMENTE (25%)
Il conflitto si placa nel giro di poche settimane con la campagna militare che si rivela efficace nel ridurre le capacità militari dell'Iran. Lo Stretto di Hormuz riapre con danni minimi alle infrastrutture energetiche. Il regime iraniano cede su questioni chiave, in particolare sui programmi nucleari e balistici. Il presidente Trump ritira la maggior parte delle risorse militari statunitensi dalla regione. I prezzi del petrolio scendono rapidamente a 65 dollari al barile e l'impatto macroeconomico complessivo rimane limitato.
LE CONSEGUENZE FINANZIARIE DELLO SCENARIO OTTIMISTICO
Reddito fisso: Le curve dei rendimenti si irripidiscono moderatamente, poiché alcuni dei flussi di avversione al rischio si invertono. I rendimenti dei titoli decennali torneranno probabilmente ai livelli precedenti. 4,25% di rendimento medio dei titoli del Tesoro Usa a 10 anni, 2,8% dei Bund decennali. Gli spread creditizi si restringeranno probabilmente leggermente rispetto ai livelli attuali. Valute e oro: Il dollaro statunitense dovrebbe registrare un nuovo calo, invertendo i recenti guadagni, con l'indice DXY che tornerà intorno a 97 nel breve. Questo scenario consentirebbe anche all'euro di recuperare i recenti massimi e allentare la pressione al rialzo sul franco svizzero, mentre l'oro dovrebbe ritornare verso quota 5.000 dollari l’oncia nel breve. Azioni: Karsten Junius prevede un calo della volatilità (Vix sotto 20). I guadagni nel settore energetico e le perdite nel settore discrezionale/aereo dovrebbero invertire la tendenza. Il calo delle azioni dovrebbe rimanere molto contenuto con l'S&P 500 che dovrebbe rimanere sopra i 6.700 punti: 'il nostro obiettivo di fine anno per l'S&P 500 di 7.400 punti rimarrebbe invariato'.
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MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
0414:21 mar 2026