MILANO (MF-NW)--Durante l’ultima riunione del Fomc, il presidente Kevin Warsh non ha fornito indicazioni chiare sulla funzione di reazione della Fed, né ha espresso una posizione definita sul quadro economico e sull’orientamento della politica monetaria. Secondo TwentyFour AM, il recente rialzo dei rendimenti dei Treasury è stato determinato proprio da questa mancanza di chiarezza, mentre il mercato non sembra ancora aver iniziato a scontare un possibile indebolimento della credibilità della Fed.
"Questo è al tempo stesso positivo e negativo. È positivo nel senso che i mercati continuano a ritenere che la Fed non stia dormendo sugli allori. È invece negativo nel senso che i tassi nominali avrebbero ancora molta strada da percorrere qualora la credibilità della Fed fosse effettivamente messa in discussione. Se la credibilità fosse davvero sotto pressione, dovremmo assistere a un aumento delle aspettative di inflazione", commenta Felipe Villarroel, portfolio manager, TwentyFour Asset Management (Vontobel).
CRESCE INCERTEZZA MERCATI SU FUNZIONE REAZIONE FED
Secondo l'esperto, la maggior parte del rialzo dei rendimenti dei Treasury a 5 anni può essere attribuita a un aumento dei rendimenti reali. Le aspettative di inflazione, invece, sono rimaste "nel range" e si attestano ora a poco più del 2%. "Se gli investitori fossero stati preoccupati riguardo alla capacità o alla volontà della Fed di tenere sotto controllo l'inflazione, i rendimenti nominali a 5 anni avrebbero registrato un rialzo ancora più marcato a causa dell'aumento dei tassi di break-even dell'inflazione", prosegue Villarroel. Inflazione ancora sopra l’obiettivo, economia solida e mercato del lavoro stabile sostenevano un possibile aumento dei tassi; al contempo, l’aumento dei prezzi del petrolio, che rappresenta uno shock dal lato dell’offerta contro il quale la Fed può fare poco, la stagnazione del mercato immobiliare e tassi superiori a quelli che la maggior parte dei membri del Fomc considera il livello neutrale suggerivano un approccio più prudente. "Il problema è che le motivazioni alla base della decisione non sono state spiegate in modo adeguato; di conseguenza, il mercato nutre incertezze riguardo alla funzione di reazione della Fed, il che a sua volta rende impossibile valutare con esattezza quando l'inflazione potrebbe tornare al livello obiettivo", spiega l'esperto. "Il presidente Warsh sta prestando attenzione all'inflazione attuale? Oppure è più preoccupato che la tendenza si muova nella giusta direzione? L'inflazione Pce sarà probabilmente l'indicatore principale da tenere d'occhio? Non siamo semplicemente in grado di dirlo", osserva Villarroel.
RISCHI PER CREDIBILITÀ B.CENTRALE AUMENTANO
"La situazione potrebbe essere esacerbata dalla determinazione del presidente Warsh a ricavare dai mercati segnali chiari e imparziali, anziché fornire agli investitori un punto di riferimento con una visione chiara dell'economia e di una funzione di reazione prevedibile", prosegue l'analista. In questa fase, i mercati non mostrano segnali di perdita di fiducia nella capacità o nella volontà della Fed di riportare l'inflazione al livello previsto, dichiara Villarroel, ma la posta in gioco è alta. "Apportare cambiamenti significativi alle strutture organizzative in un momento in cui gli obiettivi non vengono raggiunti è un'operazione rischiosa, e cercare di orientare le decisioni della Fed sulla base dei segnali di mercato potrebbe rivelarsi controproducente", prosegue l'esperto. "Sono circolate voci secondo cui Warsh starebbe valutando l'idea di ridurre il numero delle riunioni del Fomc, che attualmente sono otto all'anno. Riteniamo che ciò costituirebbe un errore e potrebbe minare la credibilità della Fed", osserva Villarroel.
POSIZIONE PIÙ PRUDENTE SU TREASURY
"Considerata la marcata correzione registrata dai Treasury nelle ultime settimane, non siamo propensi a ridurre la duration in dollari a questi livelli", commenta l'esperto. Tuttavia, il possibile riemergere di dubbi sulla credibilità della Fed ha portato la società ha modificare la propria posizione. "Da una visione che ci avrebbe reso più propensi ad acquistare i Treasury Usa durante le fasi di ribasso dei prezzi, siamo passati a una strategia che privilegia la vendita durante i rialzi dei prezzi", dichiara Villarroel. Con le aspettative di inflazione attestate a poco più del 2%, un rialzo sostenuto dei Treasury Usa può derivare solo da una diminuzione dei tassi reali. "Sebbene i tassi reali siano stati volatili, un calo significativo richiederebbe probabilmente o un forte timore di rallentamento della crescita economica oppure una sorpresa positiva sul fronte delle emissioni di titoli del Tesoro. Al momento, nessuno di questi due scenari sembra probabile", conclude l'economista.
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MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
1011:32 ago 2026