MILANO (MF-NW)--Le spese in conto capitale per l'IA sono un importante motore di crescita incrementale per l'economia statunitense. Nel breve termine, le spese per data center, chip, energia e infrastrutture correlate stanno sostenendo direttamente gli investimenti e la crescita. La questione a più lungo termine è se i guadagni di produttività e i flussi di cassa futuri giustifichino l'ammontare di capitale impiegato, afferma Steve Boothe, Head of Global Investment-Grade Fixed Income, T. Rowe Price.
Se così fosse, spiega, il ciclo può auto-rinforzarsi, sostenendo valutazioni azionarie più elevate, spread creditizi più contenuti e flussi di cassa solidi in grado di alimentare ulteriori investimenti; il che, a sua volta, sostiene la crescita, le valutazioni e rendimenti reali più elevati. Ma se i rendimenti dovessero deludere o il costo del capitale dovesse aumentare, il capex potrebbe subire una rapida frenata.
L'ondata di emissioni legate all'IA sta influenzando le curve del credito societario, fa notare l'analista. Una quota sproporzionata dell'offerta incrementale di titoli investment grade viene collocata sulla parte a lungo termine del mercato, contribuendo a un irrigidimento delle curve del credito. Circa un terzo dell'offerta societaria investment grade da inizio anno si è concentrata sulla parte lunga della curva, con un contributo eccezionale da parte degli emittenti legati all'IA.
Al momento "vedo questo fenomeno come una questione di offerta e di valutazione relativa, non come un deterioramento generale della qualità del credito. Agli investitori a lunga duration viene chiesto di assorbire una forte offerta di Treasury nello stesso momento in cui gli hyperscaler e altre società legate all'IA stanno emettendo grandi quantità di debito a lungo termine. Il prezzo di equilibrio per la duration deve inevitabilmente adeguarsi", spiega. La qualità del credito degli hyperscaler, tuttavia, non si sta deteriorando. La maggior parte degli hyperscaler possiede ancora bilanci tra i più solidi del mercato societario. "Penso che l'offerta e il repricing del rischio di duration metteranno sotto pressione le loro obbligazioni molto prima che il convenzionale deterioramento del credito diventi un problema".
La domanda più interessante è come saranno questi bilanci tra tre o cinque anni se l'IA rimarrà così ad alta intensità di capitale. Gli investitori devono guardare oltre il debito dichiarato e iniziare a considerare gli impegni di capacità, le garanzie e altre passività potenziali.
In questo scenario, afferma l'esperto, "stiamo trovando opportunità più interessanti lontano dalle classiche obbligazioni non garantite (unsecured) a lungo termine degli hyperscaler, come ad esempio nei finanziamenti per infrastrutture e data center investment grade, dove gli investitori vengono remunerati per la complessità. Tuttavia, queste operazioni sono molto idiosincratiche e richiedono un processo di sottoscrizione differenziato rispetto al rischio unsecured tradizionale. Prestiamo molta attenzione alla qualità del locatario, ai termini contrattuali, alla leva finanziaria, all'ammortamento, al rischio di costruzione, alla disponibilità di energia, alla posizione geografica e al rischio di rifinanziamento".
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MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
1218:46 ott 2026